陈东琪认为，自次贷危机爆发以来全球范围内的经济结构调整依然在持续中，而随着发达国家货币政策从价格型调控相继转向数量型调控，从中期来看全球经济彻底走出低谷依然面临相当大的不确定性。

　　但是陈东琪强调，中国经济发展的内部周期由于受到外部周期波动影响，加快了原本可能延续时间较长的产业结构调整和更新换代过程。而以目前中国经济各方面的数据反馈来看，部分先行指标实际已经出现见底迹象，但是从中期而言必须保持谨慎乐观的态度。

　　“危机给我们带来痛苦，这是肯定的，但是痛苦是有时间的，痛苦也是有终点的。”陈东琪强调。

　　中国经济复苏迹象初现：先行指标触底

　　陈东琪认为，虽然目前部分结果性指标仍然处于下行，但是经过去年中至今年的调整，中国经济部分先行指标在最近已经出现见底反弹的迹象。

　　“根据国家统计局的经济景气趋势数据，预警指数下降，制造业指数，从减库存到下订单，企业活力不断增加，景气度逐渐提升。PMI从38%提升到49%、新订单从37.3%提升到44.2%、出口订单30.7%提升到39.5%、库存从44.7%下降到43.5%.”

　　陈东琪认为，尽管先行指标的反弹幅度很小，但是意义重大。而2月份货币信贷数据中M1数量的明显回升，更是经济呈现复苏迹象的重要信号。

　　“M1很重要，2月份上升了，这是流动的现金加活期存款。老百姓存定期的话就是不购买东西，而如果M1连续3个月上升，将意味着老百姓开始减少定期存款，并开始打算购买产品。如果是活期存款，可能大家明天就会将其用于购买房屋、汽车等等，整个货币乘数的放大效应就会体现。”

　　陈东琪还认为，从信贷数据、用电量的止跌回升，也可以看出整体经济复苏的早期信号。“信贷连续6个月上升，去年二季度信贷增长14.1%，今年1月份信贷是1.62万亿元，2月份信贷是1.02万亿元，主要是固定资产投资比较大，往上拉主要是公共基础设施投资，拉动后就会出现示范，卖原材料的企业销售增加，就会产生示范连带作用，而且有信心支持。电量出现正的增长，今年2月转负为正，这说明工业用电增加了，这意味着GDP进一步下降的可能将会变小。”

　　此外，随着政府相关刺激消费政策的出台，汽车和房地产业领域内也呈现出了相应的“回暖”迹象。“汽车市场因为政策的原因，汽车进入家庭和下乡，而且对节能减排的支持，对农村小三轮汽车换购成轻卡政府给10%额度的支持，对1.6升以下小排量轿车实行补贴，混合动力也实行补贴，因此出现了1、2月份汽车销量很好，累计达到153万辆，两个月连续超过美国。”

但是陈东琪亦强调，尽管目前投资因基础建设大量项目的启动而呈现强势反弹，但应注意到目前的投资主体依然是以政府投资为主，目前的关键将是民间投资的信心何时恢复。“政府投资只占社会总投资的10%左右，关键还要看民间投资的活跃程度。有就业、收入加上政府的消费支出，房地产就会止跌上升，资本市场繁荣后有财富能力后才有购买能力。”

　　陈东琪表示，部分先行指标出现好转迹象虽然意味着去年政策由紧到松的转变已经开始初见成效，但在出口仍然大幅下降且民间投资活跃度并没有恢复的当下，宽松的财政和货币政策依然要坚持。“一定要放松，放松再扩张，尤其是外部经济体实行扩张性货币政策的时候，不仅仅是内部要放松，而且外部有冲击，因此也要充分考虑此部分的因素。”

　　下行风险仍然较大：必须保持谨慎乐观

　　但是尽管出现好转迹象，但各种结果性指标数据显示，中国经济整体下行的风险还是很大。

　　陈东琪也认为，虽然各种先行指标显示GDP进一步下滑的空间相对较小，但目前来看其依然将维持在相应的低位。“经济增长还是在下降的，由前年第二季度GDP的13.8%到去年第四季度的6.8%，一季度我看下降不会太多，上涨也不会太多，应该在6%-7%区间之中。”

　　除此之外，工业增长的各类指标依然体现出下滑的趋势。以进出口指标计，目前不仅进口下降相对较快，月度的顺差变化也很大。“因此需要扩大内需，因为出口现在面临美国储蓄率提高的问题，出口还是比较难的。”

　　而在消费的名义增长方面，目前整个国民的财产收入和财富依然处于下降通道当中。“管理者的利润下降，分红下降了。现在消费者的预期和指标还没有好转，还是不断下降，是否触底了还要看几个月。CPI自去年6月份起即呈现下降趋势，PPI自去年9月份开始下降，由于市场的存货多，产能大，去库存化的过程还是需要时间的。而在这一过程当中，整个市场需求显然是不足的。”

　　而在房地产市场，房价依然处于调整周期当中。“房地产见底回升比人们预计要早，但目前的回升还是渐进的，因为市场闲置房多，购买者的需求不多，只是有刚性的需求，投资性的需求没有增加，由股市和财富效应带来的需求还没有进入。”

　　陈东琪强调，解决上述问题的关键，在于整个经济体中收入增长的变化情况。“要看就业收入增长的变化，政府对消费信贷的支持力度直接影响居民财富效应的变化情况。目前房地产市场在各方面政策的刺激之下，还是呈现出降幅趋缓的迹象，这对市场稳定有序还是会有好处。”

　　不过陈东琪强调，尽管各方面的结果指标还呈现下降态势，但这与政策实施时滞直接相关。“中央发布政策，地方落实，银行发贷款，企业采购，用电等指标上升，企业生产产出，给企业发工资形成收入，职工购买商品，等企业收回货款再卖出去，整个过程需要一定的时间。因此要掌握时间和节奏，把握危机的阶段性和演化的时点。”

　　陈东琪强调，目前无论在货币政策还是财政政策上，中国依然存在相当大的调整空间。“财政政策方面，目前的赤字水平仍然在安全警戒线以内，如果需要还可以增加;货币政策方面，无论在数量工具和价格工具上都存在空间，当然价格工具的空间相对较小，但存款准备金率才下调一点点，空间还是很大的。”