美联储开动印钞机后，中国1.96万亿美元的外汇储备会缩水吗?尽管我们尚不能得到令人信服的数据，但我们却已经得到了信心：中国绝不会坐视外汇储备缩水。调整外汇储备中美国国债的投资结构、频签“美元贷款换石油”协议、放松境内机构的外汇直接投资限制、密集签署货币互换协议、积极推动人民币国际贸易结算试点……在美联储宣布回购国债计划刚刚两个月，中国就打出了密集组合拳保障外汇储备安全。

　　新闻事件

　　2万亿美元外汇储备告急

　　近年来我国外汇储备余额飞速增长。2006年我国超越日本成为第一大外汇储备国。彼时起，如何实施让这笔巨大的国民财富保值增值，一直是我国外汇管理局的头等大事。

　　始于美国华尔街的金融风暴则让这一头等大事演变成为亟须应对的头等难题。

　　为了救己，美国从自去年10月开始实行量化宽松的“非常规”货币政策，尤其是3月18日，美联储表示，将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券。这一被外界形象地称为“美联储开动印钞机”的行为引发了中国各界的高度关注。

　　从理论上来讲，印钞的后果之一是美国各种债务的“含金量”得到稀释，从长期看，美元泛滥将不可避免招致美元贬值。

　　拥有着高额美元外汇储备的中国首当其冲。国务院总理温家宝年初“两会”时就对外界公开表达了对美国投资安全性的担忧。

　　数据显示，截至今年一季度，在中国1.96万亿美元的外汇储备中，有超过60%为美元资产，其中37.3%是美国国债，约为7274亿美元，早已超过日本成为美国第一债权国，所持债券占美国国债总额的23.6%，占美国外债的6%。

　　财经学者普遍担忧，此举将引发美元贬值，并使得中国大量以美元计价的资产面临汇兑损失，导致中国外汇储备尤其是持有的美国国债大幅缩水。

　　央行最新数据显示，一季度我国外汇储备仅增加77亿美元，同比少增1462亿美元，较去年9月危机爆发前368亿美元的月均增量，增幅明显放缓。剔除汇率估值的影响，外储“被动”缩水的担忧似乎正在成为事实。

　　兵贵神速

　　面对着复杂的国际形势，中国政府的行动迅速而有效。多元化投资、适时结构性调整、鼓励企业走出去、加大藏汇于民等措施迅速推出。

　　美国债开始“减长买短”

　　事实上，在温家宝总理表达中国的担忧之前，我国就启动了针对美国国债投资的“减长买短”为主要特征的外储结构优化。

　　根据美国财政部最新数据显示，在2008年8月至2009年3月间，中国共购买一年期及一年期以下国库券1713亿美元，而两年期及以上债券仅为229亿美元，同时还售出235亿美元长期机构债。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心研究员李众敏认为，“我国的外汇储备规模太大，而美国国债是惟一能够容纳中国外储的市场，同时考虑到美国国债的流动性好，所以顶着美元注定贬值的风险，中国依然要增持美国国债”。

　　但在无奈的同时，“悄然增加短期国债的投资比例”成为了积极调整的策略。

　　业内人士表示，此举旨在增加我国在中美博弈中的主动权和话语权，保障外汇储备安全。而未来两年内我国还将适时缩减美元资产，促进币种结构多元化，最大限度规避美元长期贬值导致外储缩水的负面影响。

　　频签“贷款换石油”协议

　　与此同时，另一项防止外储缩水的策略——“资源化”投资也正在被不断复制。

　　继2月17日中国同俄罗斯签订了250亿美元贷款协议和为期20年每天30万桶的原油供应协议后，5月18日，中国与巴西签定了为期10年、价值100亿美元的“贷款换石油”协议。此外，类似“外储换资源”的协议还涉及委内瑞拉、哈萨克斯坦等国。

　　“贷款换石油”协议，相当于以一个比较优惠的条件将外储转化为石油储备存放在巴西的油田里，以每年20万桶原油的方式进行提取支配。这就是学者一直呼吁的外汇储备“资源化”的真实案例。

　　“对于中国而言，用随时可能缩水的外储，换取支持经济稳定发展的石油供给，是当前再明智不过的选择了。”李众敏在接受记者采访时表示。

　　但与中国铝业收购力拓被拒截然不同的是，这里没有贸易保护主义的魅影。事实上，巴西国家石油公司这样的企业在金融危机下已经很难从欧美银行融资了，但油田勘探的前期投入成本又很大，加上原油需求的下降，短期内世界经济又难见起色，上述原因造成巴西国家石油公司议价能力降低。在这一背景下，中国提供的100亿美元的贷款，无疑是旱天落下的“甘霖”。对两国而言，这是个双赢的协议。

　　不过，李众敏坦言，在当前的贸易保护环境下，中国现在买什么，阻力都将很大，这个办法只能解决小部分外储投资的问题。

　　外管局鼓励民间资金外出

　　藏汇“于民”、“于企”一直是专家对于巨额外储合理运用的重要建议之一。近日，我国外汇管理局在这一政策层面上也取得了可喜进展。

　　5月18日，外管局起草了《境内机构境外直接投资外汇管理规定(征求意见稿)》，明确规定放宽境内机构境外直接投资的资金来源范围，同时简化了相关审核程序，旨在实现外汇投资便利化。

　　“现在直接投资完全可以放，风险也比较小，而且要赶快放，否则金融危机带来的那点机遇全被后来的资产泡沫、通货膨胀弄没了。”李众敏强调。

　　李众敏认为，与日本外汇储备的巨大规模和不断增长是市场交易的产物不同，中国巨额外储的增长是由于实行强制结售汇制度导致的，是央行管制的结果。

　　“现在恰恰是外汇储备管理思路变革的重要契机。”李众敏建议，应当把外管局缩编，变成像社保基金一样的外汇储备基金，管着“储以待用”的部分资产(1万亿美元以内足以)。其余的外汇资产用来给各大银行注资，分散到金融市场上去，然后允许企业自由购汇用于对外直接投资，谁出的价高(相应他在海外投资的收益也高)就给谁，让市场来给外汇资产定价，市场来决定最有效率的外汇资产管理者。

　　当然，中国并没有忘记在宽出的同时建起篱笆避免热钱冲击。

　　5月5日，外管局发布了《关于境外机构境内外汇账户管理有关问题的通知(征求意见稿)》，根据规定，今后境内银行为境外机构开立外汇账户时，应当在外汇账户前统一标注。此举将在一定程度上有效地解决一些“热钱”的识别问题，防止境外机构境内外汇账户成为资金非法流出入的渠道。

　　未雨绸缪

　　在美元日益失位之后，中国已经开始试探着对外输出人民币，使人民币尽快成为国际结算货币的主要币种之一，减少对美元等外汇储备币种的依赖。